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¿Se está quedando atrás la política monetaria mundial en su batalla contra la inflación?




Estas en la playa disfrutando del sol, el sabor de la piña colada todavía en tus labios y con los ojos cerrados sientes como el sonido de las olas te calma… te sientes genial ¿No es lo mejor? Pero después recuerdas el pago de la tarjeta para el mantenimiento del vehículo, los 5 mil pesos que debes pagar para llenar de nuevo el tanque, los quipes de camino en ese sitio árabe que es carísimo en la carretera y que el compadre no te pago lo que te debía del san….. y el sonido de las olas cambia de placidez a una tormenta (igual que tu mujer cuando te dice que no la sacas a ningún sitio), y el romo malo de la piña colada ahora te causa jaqueca y le tienes miedo al domingo porque tienes que volver a una nevera vacía ¿Cómo te sientes ahora?


Si lo hubiera sabido antes me quedo viendo videos de muñequitos por TV, ¿qué implica esto en economía?


La respuesta se puede encontrar en los escritos de Ragnar Nurkse (No el de vikingos, este era economista). Aunque es muy conocido por su trabajo sobre la arquitectura financiera internacional, también hizo una importante contribución a nuestra comprensión de la inflación basada en las experiencias de los años de entreguerras. En particular, mostró que combatir la inflación es complejo y simple. Como el estado financiero de un cantante urbano.


Complejo porque, en tiempos de gran volatilidad, las economías pueden enfrentar una serie de choques que causan una inflación progresiva y persistente (como una gripe a los 35 años sin tomar medicamentos). Un ejemplo es la década de 1920 en EEUU, cuando la inflación fue impulsada, en parte, por la caída de los tipos de cambio y los cuellos de botella agudos en el suministro, incluso para la energía.


Pero simple porque, al final, solo hay una forma en que esos shocks pueden conducir a una inflación sostenida: si la política monetaria los acomoda y les permite alimentar las expectativas de inflación. El fuego destruye, pero si le echas gasolina y le soplas tendrás un fuego que no podrás controlar.


Como escribió Nurkse (no el de vikingos, el economista), “cuando un precio sube durante algún tiempo […] tiende a crear expectativas de un aumento mayor. El punto en el que tales expectativas llegan a ser firmes y generalizadas es crucial en el proceso de inflación (cuando la gente no espera que algo baje y solo recibe el golpe). A partir de ese momento, el proceso cambia por completo.


Hoy, nos enfrentamos a un entorno extremadamente retador en el que la inflación está siendo promovida por una variedad de diferentes shocks. Pero es la política monetaria la que determinará si estos choques conducen a una inflación duradera. Cada vez que pensamos que las tasas van a najar, suben…. Ya no te haces ilusiones sobre el pago del vehículo o el hogar.


¿Qué hace que esta crisis inflacionaria sea distinta?


Tres factores entrelazados han llevado a este cambio: el hecho de que nos enfrentamos a choques repetidos; que esos choques se trasladen con mayor fuerza a la inflación; y que están demostrando ser más persistentes que en el pasado debido a cambios estructurales en la economía.


Nos hemos enfrentado a asedios inducidos por la pandemia que constriñeron a nuestro país a subsidios nunca vistos generando importantes déficit fiscales, interrupciones en la cadena de suministro por el cierre del comercio internacional (vivimos en una isla, ¿lo recuerdas?), todo mientras la demanda ha estado cambiando de un sector a otro a gran velocidad.


Recientemente, la reapertura de la economía ha llevado a una rápida liberación de la demanda reprimida, respaldada por altos niveles de exceso de ahorro o de generación de créditos impagables (como el típico préstame algo el viernes que tengo una niña enferma, siendo la niña enferma el drink donde ocurre el próximo teteo)


Como resultado, podemos escribir sobre que genera los factores de oferta y demanda actualmente están contribuyendo más o menos por igual a la inflación subyacente, siendo la demanda más importante para los servicios y la oferta más importante para los bienes industriales. El resultado ha sido un gran y persistente choque inflacionario. Todo se está poniendo más caro…. Comenzando con este hotel que me obligo a tomar 5 días en temporada baja para darme un 20% menos que es mas barato que tener la habitación vacía por si no lo sabias….


En segundo lugar, estamos viendo un traspaso más rápido y fuerte de estos shocks a los precios. (los precios se afectan más rápido ya que los importadores tienen menos margen)


El tercer factor que agrava esta situación es la persistencia de los choques por cambios estructurales en la economía. No teníamos dos meses fuera del toque de queda en RD cuando inició la guerra y mas medidas especiales fueron tomadas. Y los puntos de inflexión económicos en este nuevo mapa global implican que es probable que algunas restricciones de suministro duren más tiempo.


Incluso el impacto adicional de los efectos de contagio externos sobre la demanda no necesariamente reducirá la inflación a corto plazo. El endurecimiento de la política estadounidense tiende a reducir la inflación de la zona del euro a mediano plazo. Pero a corto plazo, la inflación aumentará si el euro se deprecia frente al dólar estadounidense y los precios de las materias primas suben en euros.


En este contexto, es probable que veamos que los salarios “se pongan al día” en cierta medida con una mayor inflación, ya que se dan las condiciones para que los trabajadores intenten recuperar las pérdidas en su ingreso real.


Como escribió Samuel Johnson, “las grandes obras no se realizan con fuerza, sino con perseverancia”. Y perseveraremos hasta que hayamos garantizado la estabilidad de precios en la zona del euro.


Creo que debiste leer a Samuel o conversar con Ragnar (el economista, no el de vikingos) antes de irte a la playa ¿no crees?


Angel Lockward Cruz

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1 Comment


Raudy Soy
Raudy Soy
Aug 03, 2023

Muy buen artículo, el tono me encanta!!

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